近期，加密货币市场迎来关键转折点。以太坊（ETH）以3850美元附近震荡的姿态，凭借4.11%的流通率、超4800亿美元的市值及日成交额破500亿美元的流动性，再次确立其市场风向标地位。在比特币创下12.44万美元历史新高后，ETH凭借技术升级、机构增持及衍生品市场的杠杆效应，引领加密资产展开反弹行情。然而，衍生品市场的未平仓合约峰值、隐含波动率攀升及资金费率波动，正引发市场对“ETH衍生品是否将进一步上涨”的激烈争论。
从技术面与资金流向看，ETH的反弹具有坚实基础。MACD柱状图持续为正且长度递增，显示多军力量强大；KDJ指标虽处78的跌势区间，但4小时K线在3751美元支撑位与4027美元阻力位间形成窄幅震荡，预示短期方向选择。值得注意的是，2025年第二季度ETH净流入量增速加快，机构通过ETF、企业资产负债表配置等渠道持续增持。BlackRock反向买入、港股昊天国际购入646枚ETH等动作，印证了机构对ETH长期价值的认可。而币安、Bybit等交易所永续合约交易量占比飙升至67%，更凸显衍生品市场对风险偏好的承接能力。
衍生品持仓历史回顾
衍生品市场的数据揭示出复杂的博弈图景。当前ETH隐含波动率（IV）在35%-40%区间震荡，较2024年同期上升15个百分点，反映市场对波动性预期升温。资金费率维持0.01%-0.03%的正值区间，虽显示多头占优但未达过热状态。然而，未平仓合约总量突破600亿美元，占全市场43.3%，创历史第四高水平。这种高杠杆环境在2025年8月曾引发单日23亿美元合约平仓潮，凸显市场脆弱性。但需注意的是，当前清算规模多属主动风险管理而非强制爆仓，与2022年Luna崩盘时的系统性风险有本质区别。
上升趋势还是牛市陷阱？
尽管一些分析人士对以太币的前景持乐观态度，但并非所有人都相信周日的飙升预示着持续牛市的开始。持怀疑态度的人警告 此次反弹可能是一个典型的牛市陷阱。
分析师们正在密切关注 ETH 能否收复 4,200 美元以上的关键阻力位。如果 ETH 未能突破 Asghar 强调的下行通道，则可能即将跌至该通道的下限 3,500 美元。
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