DeFiPunk时代开启？以太坊基金会财库政策速读

原文作者： Hsiao-Wei Wang

原文编译：KarenZ，Foresight News

TL;DR

1、 2025 年，以太坊基金会（EF）将支出约 15% 的财库资金，目标是维持以法定货币计价的 2.5 年开支缓冲，之后将逐步降低支出比例，最终趋向可持续水平（可能为每年 5% ）。

2、加密资产政策 ：链上投资组合的核心考量包括但不限于：安全性与可靠性、收益与风险平衡和以太坊深层目标（支持高度安全、去中心化、开源的 cypherpunk 应用）。

• ETH 出售：EF 将定期计算财库中法币计价资产与运营支出「跑道」目标的偏差，并确定未来三个月是否出售 ETH 及出售数量。

• ETH 部署：当前策略包括 solo 质押及向成熟借贷协议提供 wETH，会不断重新评估。EF 也可能借入稳定币，寻求更高的链上收益。

3、法定计价资产政策：EF 将把其法定资产分配到以下领域：即时流动性资产（现金和其他流动性极强的法定货币工具）、负债匹配储备（定期存款、投资级债券及其他与长期债务匹配的低风险工具）以及代币化 RWA。

4、透明度政策：财务团队提供季度报告、年度报告。年度报告将包含更多与财库相关的信息，包括主要财库配置概览（如法定货币、闲置 ETH 和已部署 ETH 的百分比）。

5、Cypherpunk 目标：EF 通过研究、倡导与资金配置，将基于密码朋克原则，推动建立「Defipunk」评估框架，其特征包括： 安全性、开源、金融主权、技术方案优先于信任方案、积极运用密码学工具保护公民自由和隐私等。

原文编译如下：

以太坊基金会（EF）的使命是巩固以太坊生态系统，并坚守其长期目标：确保「应用程序完全按编程运行，避免停机、审查、欺诈或第三方干预的可能性」。EF 财库旨在维护基金会的长期自主性、可持续性与合法性。资金配置需在追求超越基准收益与履行以太坊生态守护者角色之间取得平衡，尤其关注 DeFi 领域。

本文档明确了 EF 财库管理的政策框架，并阐述了关键指标与考量要素。

宏观政策

为实现其目标，EF 将制定并定期优化资产负债管理政策与高级资金分配策略，在风险管理、期限与流动性考量下管理资产，同时始终遵循以太坊的核心原则。

聚焦两个变量：

A：年度运营开支（占当前财库总额的百分比）

B：运营缓冲年限（储备的运营资金可覆盖的年数）

其中：

A × B：决定以法币计价的（链下或链上）储备目标值，直接影响 ETH 出售的规模与频率。

（财库总额 - A × B）：定义 ETH 储备价值，除以 ETH 价格可得核心持仓的 ETH 数量。

董事会与管理层定期重新评估这两个变量，权衡市场动态与社区意见，确保短期运营与长期战略一致。评估时额外关注两点：( 1) 识别需要加强生态参与的关键年份；( 2) 保持逆周期姿态——熊市加大支持，牛市适度收缩。

当前目标值为 A= 15% （年度运营支出占财库资金的 15% ），B= 2.5 年（缓冲年限）。此政策反映以太坊基金会认定 2025-2026 年是以太坊的关键时期，需集中资源推进重要交付。

EF 计划长期履行管理者（steward,）角色，但计划逐步缩小职责范围，打算在未来五年内线性减少年度运营支出，最终维持 5% 的长期基准（符合捐赠型机构惯例）。该路径与基准将随形势变化调整。

加密资产政策

EF 将以符合以太坊根本原则的方式管理财库资产，追求合理回报。

链上投资组合的核心考量包括但不限于：

• 安全性与可靠性：优先选择久经考验、不可篡改、经过审计的无许可协议；支持以太坊 DeFi 生态中的正「正和博弈」参与者；避免加剧系统性风险；持续评估项目的攻击向量与风险，如智能合约、治理、托管（custodial，如稳定币）、预言机风险等。

• 收益与风险平衡：选择流动性较高的保守选项，而非一味追求高回报。不仅防范资金损失风险，还需防范流动性和投资组合整体灵活性风险。可能进行风险略高的配置，但规模有限且单独管理。在任何情况下，目标均为占单个项目总锁仓价值（TVL）的适度比例。

• 以太坊深层目标：支持高度安全、去中心化、开源的 cypherpunk 应用。理想的协议应最小化信任依赖、具备可组合性，并最大限度支持隐私。

我们将因应市场变化、分散风险或新收益机会频繁调整资金配置。提现行为不应被解读为负面评价。

ETH 出售

EF 将定期计算财库中法币计价资产与运营支出缓冲（「B」）目标的偏差，并确定未来三个月是否出售 ETH 及出售数量。这些出售通常通过法定货币退出渠道或链上兑换为法定货币资产进行。

EF 将定期计算法币储备与缓冲目标（B）的偏离度，并决定未来三个月的 ETH 出售量（如有）。出售通常通过法币通道或链上兑换完成。

ETH 部署

当前策略包括 solo 质押及向成熟借贷协议提供 wETH。核心部署会不断重新评估，但目标是长期发展。EF 也可能借入稳定币，寻求更高的链上收益。EF 的管理层和顾问将根据合约安全性、流动性风险、脱钩风险以及其他因素审查候选协议。随着 DeFi 生态系统的成熟，EF 计划将部分链上配置（包括经过严格审查的池子和代币化 RWA）纳入其法币储备。

法币计价资产政策

EF 将把其法定资产分配到以下领域：

• 即时流动性资产：现金及其他高流动性法定货币工具，用于满足实时运营需求；

• 负债匹配储备：定期存款、投资级债券及其他与长期债务匹配的低风险工具；

• 代币化 RWAs：遵循与原生加密资产相同的战略目标和风险准则。

透明度政策

EF 联合执行董事对董事会负责财库管理。

为确保透明度、问责制和知情监督，已制定结构化的内部报告机制。报告由财务团队编制和维护，并根据范围和敏感度（sensitivity）进行分发。

季度报告

财务团队向董事会和管理层提供季度报告，内容包括：

• 表现（绝对值及对标基准）

• 所有头寸（自上次报告后的开仓与平仓）

• 重大事件摘要（运营：流程、基础设施、安全更新 / 事件；生态系统参与：会议、合作伙伴关系等）

年度报告

EF 年度报告将包含更多与财库相关的信息，包括主要财库配置概览（如法定货币、闲置 ETH 和已部署 ETH 的百分比）。

Cypherpunk 目标

EF（通过研究、倡导与资金配置）将基于密码朋克原则，推动建立「Defipunk」评估框架，其特征包括：

• 安全性

• 开源

• 金融主权

• 技术方案优先于信任方案（如多签等）

• 积极运用密码学工具保护公民自由

• 隐私

隐私在 DeFi 中长期被忽视，却至关重要。隐私可以保护市场参与者免受数字监控（例如，抢先交易、三明治攻击、清算狙击、定向网络钓鱼、用户画像和基于数据的胁迫）和物理威胁。

EF 应积极支持项目的 Defipunk 转型

以太坊有望吸引指数级增长的资本、人才和创新活力。然而，增长通常具有路径依赖性：在混乱的快速增长期采用的标准会固化为遗留约束，而优先考虑透明度的设计可能默认锁定监控机制。现有系统往往会施加微妙的压力，缩小新型 DeFi 原语的设计空间，并限制专注隐私的创新。以太坊基金会将抵御这些压力。

通过研究、倡导和战略资本配置，EF 可以帮助培育一个以太坊原生金融生态系统，保障自我主权，并在规模上维持 「电子时代的开放社会」。

将这一愿景转化为实际基础设施需要付出努力。如今，构建密码朋克 DeFi 协议面临诸多挑战：隐私相关的 Gas 费用更高、用户体验摩擦、启动流动性困难、与技术复杂性和不可变性相关的更严格审计需求，以及隐私反对者的存在。因此，当今许多 DeFi 生态系统依赖中心化元素：后门关闭机制或资金提取功能、过度依赖多重签名或多方计算（MPC）、普遍使用白名单、中心化且受监控的用户界面，以及链上隐私的普遍缺失 —— 所有这些都使 DeFi 市场和参与者面临系统性漏洞。

隐私尤其需要正确对待。正如《密码朋克宣言》（Cypherpunk’s Manifesto ）指出：「隐私要普及，必须成为社会契约的一部分」。隐私具有内在的网络效应，但迄今为止很少受到关注。这表明，来自 EF 等实体的强大早期机构支持，对于将平衡转向更注重隐私的 DeFi 格局具有独特的价值。

EF 有能力帮助引导 DeFi 向这些目标发展。例如：

• 支持新兴 DeFi 协议开发隐私功能。

• 鼓励成熟协议通过研究合作、流动性支持、合法性及其他资源强化 Defipunk 属性。

• 推动去中心化用户界面（UI）的研发。

Defipunk 从自身做起

倡导开源、隐私和其他 Defipunk 目标不仅限于 EF 外部，还包括 EF 自身可能的内部运营。在 EF 自身的财库管理中运用 Defipunk 原则是关键的第一步。更广泛地说，EF 可以使用安全软件工具，建立审慎的运营结构以支持所有合格贡献者（包括匿名和化名参与者），并以其他方式改进其安全和隐私实践。这将有助于 EF 坚持原则，并增强其实力、稳定性和坚定性。

Defipunk 标准

以下是对协议和用户界面进行内部评估的具体标准，旨在鼓励新项目启动和现有项目改进。这些标准将适用于 EF 未来的所有链上配置。虽然某些标准（如无需许可访问、自我托管和自由开源软件）是配置的直接二元决定因素，但其他标准更为复杂。目前，项目无需在每个维度上都达到「理想」状态。我们寻求可信的进展和改进路线图，而不是第一天就追求完美。我们公开这一框架，以便为 EF 决策提供清晰度，并在这些维度上达成共识，同时让社区可以考虑、调整或应用这些标准。

无需许可访问：任何人是否可以在无需 KYC 或白名单的情况下与核心智能合约交互？

自我托管：协议是否允许用户保持自我托管并将其设为默认选项？

自由开源软件（FLOSS）：合约代码是否为自由开源软件，采用 copyleft 许可证（如 AGPL）或宽松许可证（如 MIT、Apache）？仅提供源代码（如 BSL）不符合条件。

隐私：

• 交易：是否提供屏蔽交易来源 / 目的地 / 金额的选项？

• 状态：用户 / 个人数据和 / 或头寸信息是否在链上屏蔽？

• 数据：协议（及其典型 UI）是否避免收集不必要的用户数据（如用户代理）和个人数据（如 IP 地址）？

开放开发流程：

• 开发流程是否合理透明？

• 代码存储库是否公开可访问并积极维护？

• 协议变更是否有清晰记录和版本历史记录？

• 升级、参数和路线图的决策过程是否可见？

最大程度无信任的核心逻辑：

• 不可变性：协议的基本逻辑是否不可升级，或通过高度去中心化、时间锁定和透明的流程进行治理？（避免拥有广泛权力的管理员密钥。）

• 最大可行密码经济学：协议是否最大限度依赖密码学保证和经济激励，并将 legal wrappers（如抵押担保）或链下执行的使用减少至核心功能所需的最低限度？

• 预言机依赖：

• 是否尽量减少对预言机的依赖，并在预言机被攻击时最大限度减少损失？

• 在需要预言机的情况下，是否使用强大、去中心化、最小化治理且抗操纵的预言机？

总体安全性：

• 合约是否经过审计，并建立流程跟踪审计提交哈希与最后部署的哈希，理想情况下包括差异变化时的监控 / 警报？

• 合约属性是否在区块链浏览器上进行形式验证或至少字节码验证？

分布式用户界面：

• 是否有多个独立的 UI？

• 主 UI 是否开源并以去中心化方式托管？

• 用户是否可以直接与合约交互？

长期使命

EF 将长期存在，因此需要一套稳健的财库长期管理政策。我们长期以来仅单纯持有 ETH，但现在正逐渐转向质押和 DeFi，既为增强财务可持续性，也为支持一个关键应用类别 —— 该类别正在为用户提供无需许可的安全访问基础文明基础设施的承诺。

感谢以下以太坊基金会会（EF）成员对草案文件提供的宝贵意见与反馈：Bastian Aue、Vitalik Buterin、Bogdan Popa、Tomasz Stańczak、Fredrik Svantes、Yoav Weiss、Dankrad Feist、Tim Beiko、Nicolas Consigny、Nixo、Alex Stokes、Ladislaus 以及 Joseph Schweitzer。

感谢 kpk、Steakhouse Financial 和 pcaversaccio 对本文件提供的深刻见解及最终审阅。